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柳州化工:出资价值分析呈文

编辑:环亚娱乐ag88网页    时间:2018-09-25    浏览:64

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  出资关键

  ●柳化股份化工化肥并重,产品下风互补,以组合产品策略构成中氮企业中一起的中心协作力,有用抵消了化肥价格波动的影响,担保效果稳步增加。

  ●跟着世界局面境地革新,油价上涨,化肥价格大幅上升,ag88环亚旗舰厅职业进入了新一轮景气周期,而以煤为材料的化肥企业最占下风,给公司带来大展开的机会。

  ●硝酸铵是民用炸药材料,在西部大开发中充任开路先锋,商场远景极佳,柳化股份这一产品具有区域操纵性,是公司将来展开的又一拳头产品。

  ●公司享用国家支撑农业、支撑少量民族区域展开和鼓励西部开发等多重优惠方针,募股资金投向的首要项目取得第四批国债贴息贷款,展开潜力十足。

  公司概略 改制捧出中氮明星企业

  柳州化工股份有限公司是以柳州化学工业集团公司为首要建议人,于2000年10月开始筹建,2001年3月6日正式挂牌创建的股份有限公司。柳化集团持有96.54%的股份,是公司的控股股东。柳化股份消费的首要产品包括:组成氨、尿素、硝酸铵、纯碱、氯化铵、硝酸钠、亚硝酸钠、碳铵、硫磺、液氨、稀酸、浓硝酸、甲醇、甲醛等,化工化肥各占半壁江山。化工主导产品为硝酸铵和浓硝酸,归于化工中的硝酸系列产操职业,氮肥主导产品为尿素,归于化肥中的氮肥职业。公司现在实践年消费才调为组成氨21万吨,各种产品年总产值赶过50万吨,是全国最大的中氮企业之一。

  公司创建以来,坚持运用高新技能改造传统财富,前进主业消费规划,推广本钱领先战略,调整产品结构,使公司在近几年职业不景气的状况下仍然坚持方便展开,到2002年末,公司总财物抵达44,249.12万元,股东权益16,200.19万元,主营收入和净赢利均匀年增加率为6.6 %和18.9 %。

  公司这次征集资金首要项目为引入世界先进的壳牌粉煤加压气化技能中止组成氨节能挖潜清洁消费技能改造,项目完结后,公司组成氨安顿才调将由现在的年产氨18万吨抵达年产氨26万吨,消费本钱将大幅下降,产品的规划效益将更加杰出,公司在中氮职业企业中的下风位置将更加安定。

  职业前瞻 优胜劣汰强者抢夺全国

  一、化肥工业关乎国计民生,虽处老练期,但仍然充塞展开机会

  任何一个职业城市阅历萌芽期、生长久、老练期、衰退期。通过多年展开,世界化工化肥职业毫无疑问已进入老练期。我国化肥工业的起步要晚一些,通过50多年展开,刚刚跨入老练期门槛,其将来展开速度可能比不上那些新式处高速增加久的职业,但仍然有很大的用武之地,这能够从以几方面来分析。

  首要,老练职业不等于落日职业。老练二字首要体现在消费技能程度比较老练,产品供求商场底子完善等方面,不等于职业将被其它新消费业代替或许商场需求开始萎缩,尤其是关于那些事关国计民生的职业而言,在适当长的时期内城市处于老练期内,不会进入衰退期。典型比如如钢铁职业,很早就有人称之为落日职业,但近几年我国的钢铁职业却表明不俗,出现接连增加态势,这足以阐明老练不等于走下坡路。

  化肥工业自19世纪中叶诞生,到20世纪60年代技能已日趋老练,化肥安顿的大型化、组成氨材料路途转向天然气、展开以尿素和磷铵为代表的化肥新品种标识表记标帜着化肥工业取得严峻突破。氮肥是化肥的首要品种,组成氨和氮肥的消费才调是衡量一国化肥消费才调的重要目标。1966—1975年世界氮肥工业年均增加率抵达9.86%。随后,因为70年代动力危机迸发,动力和原材料价格急剧上涨,国外竟相开宣布节能增产型新工艺及新技能流程,技能程度取得突破,产值大幅提高后,增加速度有所放缓,但仍处在增加进程中。据有关材料猜测,跟着世界人口、粮食产值和人均GDP的接连上升,化肥消耗量持续增多,世界氮肥的需求也将呈逐年上升趋势,到2005年可达9400万t。

  我国化肥职业起步较晚,1997年曾经,国内尿素产值满意不了农业对尿素的必要,每年都有适当数量的进口。跟着国内消费才调的扩大,1998年今后进口就适当少,出口增多趋势鲜亮,2000年出口量大大赶过进口量,标识表记标帜我国化股职业迈上一个新台阶。

  我国作为展开我国家,人口持续增加,客不雅观上存在粮食需求的增加。我国人口到2000年接近13亿,2010年将增多到14亿,均匀每年新增人口100万支配。因为人口的增多,尔后10年我国每年应增多粮食产值500万吨以上,这就相应地对化肥既提出了总量需求又有品种质量的要求。再从单位耕地面积均匀上肥程度看,我国人均耕地面积与世界上经济兴隆的英国、德国相差不久不多,而人均总上肥量则相差较多;从1986年全国第2次土壤普查状况看,耕地面积从0.95亿公顷增多到1.38亿公顷,化肥需求量还很大。根据国家经贸委拟定的《化学工业“十五”结构》,2005年我国氮肥需求将抵达2740万t,比2000年将增加8.3%。从这些数据能够看出,我国化肥职业虽然已进入老练期,但仍然存在较大的增漫空间,商场需求将持续增多。这种增加进程至少会接连较长时间。化肥职业也不成能成为落日职业。

  其次,大都老练职业都有财富会集进程。马克思早在《本钱论》中就富余证明过,协作将使本钱走向会集。从兴隆国家走过的进程能够看出,较早进入老练期的职业如钢铁、石油、航空等终究都成为少量几家大公司的全国,一批小企业则环绕这些操纵企业牵强保存。国外的化肥职业也现已历了这一进程,而我国则仍然处在春秋战国时代,大规划的重组、吞并进程还没有开始。

  与世界化肥工业先进程度比较,我国化肥工业的全体状况是企业数量多,消费规划小,工艺装备技能落后,技能经济目标偏低,消费本钱高,商场协作力不强。现在我国有731家氮肥企业,200多套尿素消费安顿。按前史习气及规划,我国氮肥企业可分为大、中、小三类,大中氮组成氨消费才调仅为全国组成氨消费才调的42%,全职业均匀规划仅为5万吨/年。财富方针中,氮肥工业“十五”展开的要点是抓好大、中型企业以下降本钱、前进技能程度为主旨的节能、增产和前进产品质量的技能改造,前进国产氮肥的世界协作才调,担保在国内商场的主导位置。我国氮肥企业分类状况见表一。

  表一: 我国氮肥企业分类状况

  按照协作规则,尔后一段时间,我国化肥职业将进入一个优胜劣汰的进程,一些实力雄厚、技能先进、打点科学、协作力强的大中型企业将通过削减、吞并等方法进一步扩张,而一些力气单薄、技能落后、规划偏小的企业将被逼抛弃阵地,或许被大企业吃掉,或许转产以致破产,终究整个商场逐渐会集到少量协作力强的大中型企业手中。

  柳化股份归于中氮企业,以煤为材料,组成氨消费才调现已抵达21万吨/年,本次募股出资项目完结后组成氨想象消费才调将抵达26万吨/年,最大消费才调抵达30万吨/年,行将步入大氮队伍。公司具有鲜亮的协作下风(见协作下风部分),在财富会集进程中,很可能成为强者,发展为国内少量优胜的化肥企业之一。

  第三,用高科技对传统职业中止技能改造,能够使职业再次提高。理证明实,只需落日的技能,没有落日的财富。通过技能改造,使工艺改进,品种增多,质量前进,本钱下降,终究突变抵达突变,职业便进入新一轮增加周期。化肥职业虽然阅历了几次大的革新,现在仍然有不少新技能诞生。比如国内以煤为材料的氮肥厂广泛接收传统的煤气化技能,必要用优异无烟块煤,并且冷煤功率仅50%,煤的一半能量不能操作,对环境有必定污染。柳化股份拟用征集资金引入的壳牌粉煤加压气化技能是世界最先进的技能之一,煤的总能量(包括收回蒸汽)操作率可达95%以上,并且扩大了煤种的习惯规模,操作廉价的本地煤,是煤造气技能上的腾跃,项目完结后,柳化股份组成氨本钱下降起伏约38%,尿素本钱下降起伏约34%,硝酸铵本钱下降约26%,可见技能改造给企业带来的效益是多么庞大。从品种看,化肥职业已开始从氮肥、磷肥、钾肥分别消费转向复混肥消费,有关专家分析,尔后复混肥需求将大幅增加,而这一新产品形式成为化肥职业的重要趋势,在首要企业的技能改造完结之后,化肥职业将再一次完结突破。因此从职业展开规则来看,并非只需全新的高科技财富才有展开空间,传统财富用高新技能改造、嫁接后也相同充塞展开机会,并且带来的效益可能比前者更实在。

  第四,我国老练职业出口协作潜力很大。我国片面生长经济建立起步较晚,许多职业都是先引入国外先进技能,然后再发扬光大,终究进入世界领先程度。在技能老练后,一些资源、本钱下风杰出的职业,出格是劳动力密布的职业,很容易变进口为出口。典型的如纺织职业、家电职业等。只管与欧美一些兴隆国家,以及俄罗斯、中东等化肥资源型国家、区域比较,我国化肥企业现在不具有多少下风,但我国入世后前5年,对民族氮肥工业实施护卫门径,氮肥进口实施配额制,因此入世对我国氮肥工业不会马上带来庞大冲击。现在兴隆国家的化肥企业已从产品输出转变为技能输出为主,在护卫期内,国内氮肥消费企业将会捉住机会,一向中止技能改造、下降本钱、苦练内功,加强与国外氮肥企业协作的实力。现在我国氮肥企业对越南、缅甸等化肥工业比较单薄的周边国家的出口一向增多,比如柳化股份地处我国南部,与东盟贸易区相邻,对这些国家出口的潜力还很大。跟着协作实力的增强,我国氮肥企业出口的地域规模必定会越来越广。

  二、从职业景气周期来看,受多种要素鞭笞,近年来尿素需求量和价格稳步上升,我国氮肥工业已步入新一轮景气上升期

  影响职业的首要要素除宏不雅观经济大气候外,职业景气周期效果最鲜亮。关于老练职业,产品产值对价格灵敏度极高。一旦价格上升,厂商就会增多产值以寻求赢利,而产值增多后,供过于求的商场又将导致价格下滑。这种价量联系使职业效益程度出现波动,效果就会构成景气周期。当职业景气状况优秀时,商场求过于供,产品价格上涨,全职业效益都随之上升;而转入不景气状况时,便是商场疲软,价格下降,整个职业效益下滑,职业内部协作加重,一批协作力弱的小企业被吞并、转产以致破产。

  我国化肥职业也有景气周期问题。较早时期,国内化肥产值少,对进口依托大,价格不断较高。阅历90年代的大展开后,我国氮肥产值跃居世界榜首位,已从世界上最大的进口国展开成为出口一向增加的国家。2000年尿素什物产值为3070万吨(以N计为1412万t),约莫是1981年的4.6倍。近两年坚持增加,2002年尿素产值抵达3400万吨(什物量,下同),同比增加7.5%。我国尿素产值概略见图一。

  图一:我国尿素产值(以N计) 单位:万吨

  跟着消费才调的前进和商场需求的革新,化肥价格也出现波动,此中尿素价格革新最具代表性。从1997年后,尿素价格一向下滑,2000年最低曾到过1000元/吨以下,2002年商场复苏,价格敏捷上升,年末已到1350元/吨。2003年一季度,尿素价格持续上涨,许多区域4月份尿素价格的销价格抵达1600元/吨支配,比去年同期上涨30%,均匀价格约莫在1400元/吨支配,已彻底挣脱了价格低迷的状况。价格走势见图二。

  图二:近年全国尿素商场均匀零价格走势图 单位:元/吨

  伴跟着尿素价格的上涨,全国化肥职业片面复苏。2003年一季度,全国化肥职业完结纯利4.58亿元,比上年同期增加10.3倍;完结不乱价工业总产值261.72亿元,同比增加16%;出售收入266.81亿元,同比增加23.87%,此中氮肥、复混肥和钾肥制造业赢利增加较大。很多痕迹表达,化肥职业已走出低谷,进入又一轮高增加久。只管全球经济不景气,但我国经济却鹤立鸡群,持续坚持高速增加态势,出格是世界局面境地革新,油价上涨,导致以天然气、油为材料的化肥厂商消费本钱前进,这就处以煤为材料的化肥企业带来一次大展开的机会。

  三、化工产品硝酸商场远景

  硝酸铵的首要用途是作为工业炸药的材料,“十五”计划和西部大开发正在发动和实施的各项安居工程、很多的基础设备建立项目等都为民爆产品供给了新的商场,工业用出格是民爆职业用的硝酸铵将有鲜亮增加。在农用商场方面,虽然硝酸铵不能作为化肥出售,在必定水平上会影响农用商场对硝酸铵的需求,但鉴于某些作物对硝态氮的必要,以硝酸铵为材料消费的硝基复合肥的需求量会相应有所增多。

  在化学工业中,浓硝酸首要用于军工民爆职业、染料职业,大约我国化学工业将不变接连增加,对浓硝酸的需求将以每年4%的速度增加。冶金工业是浓硝酸的重要出产用户。近年我国冶金工业坚持着较快的增加速度,出格是稀土工业的商场需求增加较快,出口局势也较好,将拉动对浓硝酸的需求。大约,冶金工业对浓硝酸的需求量将以每年5%的速度增加。

  小结:化工化肥职业已进入老练期,商场规划仍在扩大。我国化工化肥产品需求仍在增加,而职业内部仍然不行会集,中小企业数量比重过大,这给实力雄厚的大、中型企业进一步扩张留下空间。近年来,化肥职业从头进入景气昌盛周期,全职业效果有望鲜亮提高,而作为炸药材料的硝酸系列产品则出现区域展开不均衡状况,西南区域商场出现求过于供状况,柳化股份在这两大领域内都直蒙获益。

  协作下风 组合产品反击西部大开发

  柳化股份是中型氮肥职业里经济效益和社会效益较好的明星企业,其引入荷兰壳牌干煤粉加压接连气化项目享用国家第四批国债贴息贷款,是中氮企业里专一的一家。国内化工化肥商场协作十分剧烈,各企业都十分重视造就协作才调,柳化股份在产品质量、打点程度、人才及新产品开发等多方面下过苦功,归纳协作才调有了很大的前进。但真正使柳化股份在同业协作中锋芒毕露的一起协作力表现在以下几个方面。

  一、多元产品组合构成中心协作力

  关于老练职业,因为景气周期效果,效果波动难以阻止。要担保公司效果一向增加,阻止在景气低迷期效益滑坡,策略之一就是运用多元出资组合,根据商场需求,拟定恰当的组合产品,以满意商场在差异时期的需求。柳化股份富余阐扬企业下风,开宣布多种产品,构成化工化肥并重的优秀格式,主打产品尿素与硝酸铵构成互补,当化肥商场疲软时,能够增多硝酸系列等化工产品产值,抵挡商场危险。公司产品品种数量在全国中氮企业中名列前茅,产品结构合理,构成了下风互补、淡旺季互补。2000年、2001年在许多中氮企业出现吃亏的状况下,公司能够坚持较高盈余,首要得益于这种组合产品策略。近三年公司首要产品收入状况见表二。

  表二:柳化股份主营业务收入构成 单位:万元

  二、技能下风决议协作位置

  柳化股份公司的方法、技能、资金等归纳实力较强,技能下风杰出表现在四个“榜首”:组成氨加压、常压中温改变改加压全低温改变,是我国中氮职业榜首家,2001年降耗增收1671万元;用MDEA脱碳替代苯菲尔脱碳,是我国中氮职业榜首家,2001年降耗增收621万元;用粗甲醇替代精甲醇消费甲醛,这是柳化依托自身的技能力气在我国中氮职业创造的第三个“榜首”,年增效益300万元;运用国产现代曼海姆技能年产2万吨硫酸钾,为国内榜首家,比国外同类技能节省出资4000多万元,并通过了广西区科技厅安排的高新技能证明。公司现在正在实施壳牌粉煤加压气化技能改造,这是世界上最先进的煤气化技能之一,项目完结后组成氨本钱进一步下降,可与以天然气为材料的企业协作。

  三、本钱下风奠定扩张远景

  消费本钱是氮肥工业内部协作中具有决议含义的要素。柳化股份的本钱下风十清楚显。

  材料本钱下风。化肥化工职业的首要材料分煤、天然气和油三大类。进入2003年,因为世界局面境地严重,石油价格大涨,以天然气和油为材料的企业本钱必定增多,以煤为材料的企业就处在协作下风位置。我国是多煤少油国家,国家对要点企业用煤不断接收护卫方针。柳化股份的首要材料是煤,2000至2002年,其本钱分别占公司主营业务本钱的34.89%、34.91%和36.35%。近年来,公司一向中止技能改造,前进消费工艺程度,在节能项目上已取得注主旨效果。公司归纳能耗接连三年在全国中氮职业坚持最低,出格是吨氨蒸汽消耗比同行均匀程度低500公斤标煤,仅此每年产品本钱下降近3000万元。在加速引入世界先进的壳牌粉煤加压气化技能后,能够有用操作本地廉价煤,大起伏下降材料本钱。

  电力本钱下风。公司的另一本钱大项是用电,如2000、2001、2002年用电所占本钱的份额分别为26.13%、24.07%、23.22%,电力供应正常与否对公司的消费运营影响较大。广西电力资源丰盛,公司邻近就有柳州电厂、合山电厂和来宾电厂,而国家“西电东送”工程将使公司近水楼台先获益。国家对支农职业还有用电优惠方针,在完结高效压缩机低压组成技改项目后,公司电耗将大起伏下降。

  方针搀扶下风。公司地处西部少量民族自治区,享用国家鼓励西部开发、支撑少量民族区域展开和农业相关财富展开的多重优惠方针。公司正在中止的要点技能改造项目取得了第四期国债贴息贷款,公司2001年开始按15%征收所得税。公司在本次募股资金出资项目完结后将向自治区科技主管部门请求确定为高新技能企业,假设通过确定还将享用更优惠的所得税方针。

  区域操纵下风。根据国家对硝酸铵产品有关打点准则的要求,从2002年10月起硝酸铵归入民用爆炸品打点,硝酸铵不能直接作为化肥出售,一起暂停进口硝酸铵。这样对硝酸铵的铁路运送打点就更加严厉,运费大幅前进,轿车的运送半径及运送量也有限,导致一些远离出售商场区域的工业硝酸铵厂家不得不限产,有的以致停产,北方原消费农用硝酸铵的厂家已停产。柳化股份坐落桂中商埠和铁路、公路交通枢纽———柳州,交通十分兴隆。广西及周边省区没有浓硝酸及硝酸铵大的消费厂家,却又是硝酸系列产品的首要商场区域,公司离出售商场运送距离短,出售费用低,因此硝酸铵和浓硝酸系列产品不断是公司的高赢利产品。硝酸铵被列入民用爆炸品打点后公司的地域下风就更加杰出,近年来公司的硝酸铵客户纷繁加大了对公司硝酸铵的需求,公司硝酸铵产品的商场占有率有进一步前进的趋势。

  此外,广西是农业大省,尿素产不足需,必要从外省运进补充,公司的本地协作对手少,仰仗较低的运送本钱,足能够在同业中一争全国。一起,广西毗连的越南、泰国、老挝等这些东盟贸易区国化肥消费才调低,公司坐落我国西南出海大通道的南端,产品出口也有地域下风。这一系列下风使公司具有较大的扩张潜力。

  四、西部大开发带来新的展开机会

  广西、贵州、云南、四川在国家西部大开发战略中具有重要位置,这儿的地型归于典型的喀斯特丘陵地貌和原地貌,地舆特征就是山多、石多、地势杂乱,交通不便。一起这四个省区矿藏资源丰盛,开发价值极大。将来几年以致几十年内,这儿的道路建立、桥梁建立、矿藏开发将蓬勃展开,这将促进炸药的消费和需求,终究促进硝酸铵和浓硝酸的需求量陡增。公司的硝酸系列产品是工业炸药的材料,在西部大开发中将充任开路先锋。

  小结:公司以优质的产品组合策略应对老练职业的商场革新,削减职业景气周期对效果的影响,使公司在协作中立于不败之地;公司捉住世界局面境地革新带来的职业机会,富余开掘节能降耗潜力,操作区域操纵下风,抢占西部大开发带来的新的展开机会,占尽了有利地势、有利地势、人和,将来展开远景一片光亮。

  财政分析 主业互补效果不变增加

  一、运营状况分析

  公司近三年的主营业务收入、主营业务赢利、净赢利增加状况示意图(图三,计量单位有调整):

  图三:近三年主营业务收入、主营业务赢利、净赢利增加状况

  从上图能够看出,公司主营业务收入与净赢利都稳步增加,主营业务赢利率稍有波动。2001年主营业务赢利率略有下降,首要原因是2001年下半年受国家对小煤窑和运送商场的治理整顿,煤炭价格上涨,致使公司产品本钱上升(煤价均匀比2000年上涨25.69元/吨,仅此一项就使组成氨本钱上升850多万元),此外,公司2001年按照固定财物评价增值计提折旧使折旧额增多,导致主营业务本钱上升,毛利率下降。但公司阐扬多元产品组合下风,其它附加产品对赢利贡献加大,终究仍能坚持净赢利增加。2002年商场环境好转,首要财政目标都出现平稳的增加态势。

  二、盈余才调分析

  表三:近三年公司盈余才调相关目标

  从上表能够看出,公司盈余才调很强,近三年的赢利率目标都坚持在一个很高的程度。净财物收益率近三年均匀赶过22%,与同职业比较,处于较高程度,远高于同期银行存款利率。在职业景气状况较差时,能取得如此好的运营效果确属不易。虽然首要材料无烟煤等价格上涨,导致本钱有所增多,但跟着首要产品氮肥价格的上涨,以及出资项主旨成功实施,公司有望进一步操控本钱,盈余才调还有提高空间。

  三、运营功率目标

  表四:近三年公司运营功率目标

  从上表可见,公司存货周转率与活动财物周转率一向加速,2002年存货周转率为8次,处于较高程度。活动财物周转率虽然不高,但也处于正常程度,并且有前进的趋势。总财物周转率偏低,并且在2002年有下降痕迹,这首要是因为公司长久负债增加过快所形成的:公司的长久负债从2001的750万元激增到2002年的14465万元,导致总负债大幅增加。公司总财物增加起伏高于总财物周转率下滑起伏,表达财物运营功率并未下降。公司应收账款周转率方便提高,2002年抵达36次,这在国有企业中十分稀有,阐明公司在应收账款打点上有独到之处。总归,公司现在运营打点处在一个优秀的状况,将来出现呆帐等不良财物的可能性很小,公司资金的工作功率很高。

  四、偿债才调分析

  2000年至2002年,公司的活动比率分别为1.24、1.01和1.24,速动比率分别为0.84、0.77和0.86,活动比率与速动比率都较高,阐明其偿债才调较强,出格是速动比率接近1,阐明公司几乎不存在短期偿债危险。2002年公司财物负债率为63.39%,略有偏高,但也在警戒线之内。本次发行新股的征集资金到位后,公司的财物负债率将下降到41%以下,偿债才调将得到鲜亮改进。

  五、现金流量分析

  公司2002年度每股运营活动孕育发作的现金流量抵达0.87元/股,且2002年度主营业务收入为442,871,503.92元,运营活动带来的现金流入为576,998,688.54 元,是主营业务收入的130.29%,阐明公司货款的回笼质量很高。2002年度出资活动孕育发作的现金流量为-156,058,061.27元,首要是公司实施组成氨节能挖潜清洁消费技能改造项目投入较大资金所形成的。2002年度筹资活动孕育发作的现金流量为81,170,306.60元,首要是增多国债贴息贷款所形成的。2002年现金及现金等价物净增多673,828.84元。全体而言,公司的现金流量状况较好,整表现金流量为净流入,有较强的接连运营的才调。

  小结:公司财政状况在国内同类企业中归于中上程度,财物质量较好,运营功率较高,财物负债率将在征集资金到位后大幅下降,盈余才调仍将有保证。公司产品结构合理,在产品价格波动时构成互补,担保了收入的不变性。运营活动孕育发作的现金净流入富余且不变;财物活动性好,周转快,资金运用功率高;产品出售局势较好,存货周转较快。财政状况足以担保公司接连不变展开。

  募资投向 技能改造催生老树发新枝

  我国参加WTO后,怎么下降本钱、前进产品协作力是中氮企业面对的严峻课题,柳化股份自创建以来就大力实施本钱领先战略,取得了优秀的经济效益。公司这次征集资金建立项目,就是其本钱领先战略的进一步遵循和提高。

  本次征集资金的首要投入项目如下表所示:

  表五: 首要募资投向状况 单位:万元

  在所投入的几大项目中,组成氨节能挖潜清洁消费技能改造是投入资金量最大、也能带来新增赢利最多的项目。该项目被国家经济贸易委员会、国家展开计划委员会列入2000年国家要点技能改造项目计划(第四批国债专项资金项目),被国家经济贸易委员会列入国家要点技能改造“双高一优”项目。该项目在公司建立前已由柳化集团陈述,现在改由公司实施。

  该项目首要是引入具有九十年代世界先进程度的荷兰壳牌公司的粉煤气化工艺技能。公司引入这项技能,建成日处理煤1000———1100吨的消费安顿,项目完结后,仅材料煤一项每吨组成氨可下降本钱450元,组成氨本钱将下降到896.61元/吨,尿素本钱可由现在的1099.14元/吨下降到724.77元/吨,具有了同以天然气为材料的组成氨厂家协作的才调,也具有了同进口尿素协作抗衡的才调。项目完结后公司组成氨消费才调将抵达26万吨,出售收入将抵达5.8亿元,新增收入1.38亿元,新增赢利1.35亿元。项目税后内部收益率19.84%,出资收回期5.3年(包括建立期2.5年)。该项主旨社会效益也很鲜亮,改造工程完结后,组成氨安顿每年能够削减排放SO2462.8吨,H2S 0.94吨,烟尘1394.4吨,氮氧化物47.2吨,外排污水量削减71.2%,仅增多粉尘6.5吨,废渣总量增多12878.8吨,但该废渣能够作为水泥厂材料再操作。可见,这一项主旨实施,能够有用下降本钱,前进产品质量,具有优秀的社会效益和经济效益。其它几个项目也是环绕原有主业中止填平补齐技能改造,使现有消费安顿才调进一步达产合格,尤其是盈余才调较强的硝酸系列产品的消费才调能得到前进,支撑公司效益的增加。

  小结:本次募资投向环绕主业中止,项目完结后,可大大前进消费方法的档次与成新率,前进消费可靠性与慈祥性。这几个项目出资收回期都在5年支配,而财政内部收益率都很高,均匀约为28%,可新增赢利19269万元。能够预期,在新项目完结后,企业协作才调将进一步得到安定,运营效果也将再上台阶。

  出资价值 贱价发行留出一片蓝天

  公司本次发行6000万股社会公众股,发行价6.96元/股,发行价定位较低。这为将来二级商场上市后留下较大的上涨空间。为分析上市后的商场定价程度,能够选取可类比公司的商场表明中止比较。

  柳化股份发行前2002年每股收益0.41元,2002年12月31日每股净财物1.87元,发行后的每股净财物为3.83元(没有考虑2003年今后的盈余状况),为了与其它公司中止比较,咱们将其2002年每股收益按发行后总股本简略摊薄核算为0.24元。

  2002年化肥职业上市公司全体效果较好,全部完结盈余,但此中包孕一些市盈率较高的微利公司,以均匀市盈率猜测柳化股份上市后的定位差错将较大。为了猜测柳化股份上市后的市盈率程度,能够接收准确度很高的回归猜测法。从前史阅历可知,与股票市盈率相关性最高的目标是疏通股本和每股收益,咱们选取疏通盘适中和效果比较平稳氮肥类上市公司作为样本中止回归猜测,数据见下表:

  表六:样本公司数据

  通过核算,得出回归猜测模型如下:

  Z=80.08-10.2X-138.23Y

  此中:Z暗示市盈率(单位:倍),X暗示疏通股本(单位:亿股),Y表明每股收益(单位:元/股)。

  对柳化股份,X=0.6亿股,Y=0.24元/股,代入可得

  Z = 80.08-10.2*0.6-138.23*0.24 = 40.78(倍)

  由此可推出,柳化股份上市后的定价猜测值为9.8元支配。

  这儿核算时,仅考虑了疏通股本巨细和每股收益状况,终究效果也会有差错。从典型公司比较,华鲁恒升总股本、疏通股本、运营效果、净财物等首要目标与柳化股份最相似,应当最具可比性。但华鲁恒升主营效果首要来自化肥,其它方面收入不久不多,而柳化股份化工方面产品展开远景优秀,商场想像空间庞大,比较之下更具下风。其他,柳化股份二级市炒作体裁十分丰盛,如:西部大开发概念、少量民族概念、支农概念、爆炸概念、方针搀扶、环保概念、小盘绩优等。归纳来看,柳化股份上市后的定位应当不会低于华鲁恒升。以此揣度,柳化股份上市初期的定位可能在10———11.5元之间。

  从其时二级商场热门演化趋势来看,如赤天化等一些氮肥类股票已构成上升通道,增量资金逐渐介入的痕迹鲜亮,今年以来以基金为代表的组织出资者选股思路发作了鲜亮革新,那就是比以往更器重从职业景气状况和上市公司将来效益提高空间的视点来装备出资组合,跟着我国氮肥工业步入新一轮景气周期,氮肥类上市公司运营效益正在稳步前进,信任越来越多的组织出资者会增多氮肥类股票的出资比重,氮肥板块有望成为下一阶段商场干流热门之一,柳化股份的发行上市可谓正逢其时,假设其上市初期以10—11.5元的价格定位,那么就为其后市留下了十分广阔的上升空间。

  小结:柳化股份普通股的发行全部向二级商场中止市值配售,发行价定位较低,给尔后上市时留下较大的上升空间。上市后,假设定位不高,也会引来组织出资者存眷。能够预料,该股尔后商场表明会适当生动,是化工化肥板块中最引人瞩主旨个股之一。

  定论:柳化股份所属职业是国家要点鼓励搀扶的财富,并且赶上国家西部大开发战略的前史机会,商场远景广阔;公司运营理念老练,效果平稳增加,在中氮职业中的位置较高;公司具有较强的协作下风,尤其是公司盲目运用产品组合原理,构成产品多样化的消费格式,抢占商场先机,构成了老练职业中的中心协作力;本次征集资金拟出资项目证明富余,符合国家财富方针,通过大规划技改后,能片面提高企业本性,进一步建立公司在国内里氮企业前列位置,具有可靠的接连展开才调。